认识币第一股高位回落近40%！华尔街看衰估值，热钱初始套现

　　作家：周艾琳

　　认识币第一股Circle Internet Group(下称“Circle”，股票代码CRCL)一上市便众星捧月，但阅历了近1个月的炒作，面对畸高的估值，散户、机构炒家初始纷纷成绩离场，华尔街投行也纷纷发布中性不雅点阐发以教唆风险。

　　Circle在6月5日上市，短短两日内股价暴涨至138.57好意思元，相较刊行价(31好意思元)的累计涨幅高达347%。6月16日跳空高开后，公司股价再更动高，在6月23日涉及298.99好意思元的上市以来高点，但在随后的四个交游日屡遭重挫，累计回落幅度接近40%。扫尾6月30日收盘，Circle股价报181.29好意思元。

　　高盛发布的最新研报，初度隐敝Circle便给以中性评级，目的价仅为83好意思元。该机构以为，尽管对公司成长性看好，但是估值水平短期过高，目的价是基于60倍的市盈率估值(但刻下Circle的静态市盈率已高达544倍)。多位好意思国资管公司投资司理日前对第一财经记者暗示，部分机构在Circle股价为100好意思元隔邻成绩了结，但跟着股价不时飙升，更多成绩了结的卖盘领略。“木头姐”凯茜·伍德(Cathie Wood)的ARK基金也已赶紧减仓，据报说念套现约156万股，价值2.43亿好意思元。

　　Circle股价暴跌

　　6月5日，Circle在好意思上市，商场投资厚谊振作，首日股价收涨近170%，这种振作一直不时到了6月下旬。

　　某加密货币交游所家具崇拜东说念主对记者暗示：“Circle上市势必受到投资者追捧，当今币圈刚从‘平等关税’冲击的影响下反弹，好意思国举座利率又比较高，但最终可袼褙人会柔软到Circle的利润增速上。”

　　相较于全球最大认识币USDT的刊行商Tether，Circle的最大上风等于合规透明。跟着好意思国《携带和推动好意思国认识币国度更动法案》(GENIUS法案)落地，将来合规认识币的体量会越来越大，Circle需要主持先发上风。刻下，Circle刊行的认识币USDC领略量跳动610亿好意思元，USDT则约为1500亿好意思元，但客岁USDC体量增长了40%，远超USDT的10%。

　　但由于近期降息预期再度升温，访佛炒家越发初始意志到Circle的高估值。比拟之下，即使阅历了近期的暴涨，加密货币宗旨股Coinbase(股票代码COIN)刻下股价为350.49好意思元，市盈率TTM为60.79倍，静态市盈率为33.63倍，远低于Circle。而况在统统这个词生态中，交游所是最赢利的一环，2024年Coinbase的净利润高达25.8亿好意思元。

　　本周，高盛针对Circle发布最新阐发，给以“中性”评级，基于将来四个季度调动后盈利的60倍市盈率，12个月目的价为83好意思元，意味着相较刻下价钱有大要五成的下行空间。

　　高盛预测USDC的供应在2024年至2027年间的年复合增长率(CAGR)为40%，同期Circle的营收和调动后每股收益的CAGR辨别为26%和37%。高盛设定的健康增长预测基于USDC市占率的擢升和加密生态系统的扩展，而不依赖于USDC在新的可功绩商场中实现大规模浸透。换言之，USDC在新的使用场景中的可能性被各界柔软，举例跨境支付、其他支付体式以及看成法币交游中的典质品，但这些“故事”尚未达成。

　　面前，USDC的主要用途是在加密生态系统中，其次是看成取得好意思元的器具(如冒昧外汇贬值时持有好意思元)。高盛以为，Circle的上行能源在于，加密商场市值增长，USDC与加密商场市值的强策划性意味着商场推广将平直推动USDC需求；收罗效应强化，USDC规模扩大可能造成正反馈，减少对分销激发的依赖，擢升利润率。

　　但下行风险也并不少。高盛以为，如果加密金钱价钱下落可能扼制交游行径，导致USDC增长放缓；若币安等平台住手向USDC歪斜，或竞争敌手推出更具蛊卦力的认识币，可能导致USDC份额下降。同期，利率下调压力亦弗成残暴。有机构展望2025年-2026年好意思联储可能推论5次降息，每次25个基点(BP)，这可能导致Circle收入减少5.5%、EPS(每股盈利)减少10.5%。另外，合规资本上涨也可能影响盈利。若USDC被认定为证券，将靠近零碎监管条件，大幅增多运营资本。

　　其中，利率的变化影响可能最大。刻下，好意思国利率商场隐含的好意思联储9月降息概率升至76%，多家机构将本年头度降息手艺从12月提前到了9月。

　　据高盛测算，每加息25BP，Circle的储备收入将增多约1.14亿好意思元，但降息时则违反。此外，面前跳动60%的储备收入分派给了分销息争伙伴，这在一定经过上对冲了利率变动带来的冲击。凭据刻下商场预期利率旅途，2025年-2026年展望将有5次降息，Circle的储备禀报率将在2024年-2027年下降约160BP。

　　除了高盛，近期多家投行也纷纷警告Circle的高估值与波动性。举例，摩根大通给以Circle低配评级(Underweight)，目的价仅80好意思元，该机构以为Circle面前市值(约410亿好意思元)偏高，穷乏金钱和盈利撑持；摩根士丹利也抒发了类似看法，设定目的约80好意思元，以为需要警惕Circle的回调风险。

　　热钱暂时成绩离场

　　刻下，认识币的作用更多局限于投资加密货币的器具(大大皆加密交游所不扶持平直用法币生意代币，需要先兑换成认识币后智力投资加密金钱)，但Circle此前被炒作的中枢故事是认识币可能会重塑全球货币体系的模式，即刻下以代理行和算帐行关系为基础的跨境支付模式。

　　然则，这一故事仍在初期，且可能靠近传统金融体系的合规干豫，因而在一轮炒办事后，投资者倾向于先成绩了结。

　　多位好意思国资管公司投资司理日前对第一财经暗示，部分机构在Circle股价为100好意思元隔邻成绩了结。“木头姐”凯茜·伍德的ARK基金也已赶紧减仓，据报说念套现约1.56百万股，价值2.43亿好意思元。

　　有不雅点以为，Circle的IPO禀报惊东说念主，但股价飙升过快，投资者大概应参考科技投资东说念主凯茜·伍德的ARK基金作念法，迟缓达成利润。刻下，即使是看多的投资者也初始变得严慎。这响应出商场宽绰担忧——尽管Circle远景光明，其股价可能已突出基本面撑持。

　　不外，将来Circle可能也存在新增长点，主若是在认识币商场中擢升市占率，以及在统统这个词加密生态系统的不时推广，相等是在认识币监管立法不时鼓励的配景下。

　　凭据 Circle败露，从2022年至2024年，持有超10好意思元USDC的钱包(即MeW，“挑升想的钱包”)年复合增长率为46%云开体育，阐明USDC在加密生态中的快速浸透。高盛展望，2024年-2027年MeW仍将以27%的年增长率扩大。