西南证券股份有限公司郑连声,郭婧雯近期对溯联股份（301397）进行连络并发布了连络论述《主业基本盘踏实，液冷业务拓空间》，予以溯联股份买入评级。

　　溯联股份

　　投资重点

　　事迹追念：公司2025年上半年达成贸易收入6.7亿元，同比+26.3%；归母净利润为0.7亿元，同比-4.4%。其中，25Q2达成营收3.3亿元，同比增长10.1%；达成归母净利润0.3亿元，同比下落10.8%。

　　策动分析：25H1，公司营收增长受益于新动力汽车行业高景气、客户订单增长及热科罚系统升级带来的单车价值量种植；利润下滑主如果因为1)为应答竞争、拓展客户，销售用度同比+61.0%、科罚用度同比+29.6%；2)新材料、新产物及液冷业务研发进入加大，研发用度0.4亿元(同比+34.8%)；3)中枢产物汽车流体管路总成毛利率同比下落1.2个百分点。从单季来看，举座毛利率仍处于历史低位，Q1、Q2永别为21.7%、21.6%。25Q2时候用度率环比下落0.5个百分点，主如果销售和科罚用度率改善昭彰，研发用度率因新业务进入略有种植。

　　新动力汽车流体管路业务：汽车流体管路成增长基石，细分范围亮点突显。新动力汽车流体管路业务是公司增长引擎，产物包括电板包冷却管路、电机、电控冷

　　却管路以及热科罚集成管路，公司正积极推动联系产物与行业内主流车企及电板厂商的本事对接与新车型认证。依托新动力汽车行业红利，类似中枢客户放量、800V高压平台带动高价值产物需求，以及与头部客户伙同久了，公司将来捏续增长可期。

　　传统燃油车流体管路业务：国六轨范筑牢基本盘，本事升级稳盈利复古。受燃油车产量影响，2025年上半年营收增速放缓。材料端，推动尼龙替代橡胶，达成产物质能与轻量化升级；本事端，自主研发复杂系统及快速流通件，种植中枢部件掌控力与本事壁垒；同期紧跟排放法例升级节拍，确保产物知足合规条目，多管皆下推动单车价值量种植。尽管现时增速受行业环境放浪，但业务盈利牢固性较强，捏续发挥基本盘作用，为公司计谋转型与新业务探索提供保险。

　　功令件及精密注塑件业务：高毛利业务快速放量，灵通第二增长弧线。2025年上半年该业求达成营收0.8亿元，同比+38.2%。快速谋划范围，适配数据中心液冷的UQD谋划、面向新动力的DIN谋划等产物，随液冷、新动力电板赛谈需求开释加快研发与场景适配，正推动与产业链中枢企业伙同；大型注塑件范围，摄取PP+玻纤轻量化材料的电板/电机外壳已在头部新动力车企主流车型量产，轻量化渗入率种植与本事附加值升级将带动单车价值量增长。依托高毛利特点及液冷、储能、空气悬架等高景气赛谈需求，该业务有望成为中枢增长极。

　　盈利预测与投资冷酷。瞻望2025-2027年EPS永别为1.08/1.40/1.76元。公司汽车主业受益于新动力客户放量和高价值新品拓展，同期前瞻布局AIDC液冷、储能品级二增长弧线，将来成长性值得期待，督察“买入”评级。

　　风险教唆：原材料价钱超预期的风险；新动力业务拓展速率低于预期的风险；客户同一度较高的风险；本事改造不足预期的风险；UQD发展不足预期的风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级2家，增捏评级1家；往常90天内机构野心均价为34.2。

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