机构：东吴证券开云体育

征询员：张良卫/郭若娜

投资要点

2024 年公司收入收尾 157.46 亿元（yoy+27.1%）；归母净利润为 1.325亿元（yoy+161.8%），收尾利润大幅增长，归母净利率同比擢升 0.4 pct至 0.8%。

2B 同城配送业务份额进一步擢升，非餐及下千里市集孝顺增量。公司2024 年同城配送业绩收入收尾91.21 亿元，同比增长23.5%；订单量同比增长30%。1）2024 年面向商家的同城配送业务收入同比增长 28.1%，达 66.88 亿元，新增配合门店开头 7500 家，活跃商家畛域达65 万，同比增长 39%。其中KA 客户增长势头矫捷，新执意单收入收尾高双位数增长，连锁客户占比擢升带来业务自由性擢升。品类上，2024 年茶饮配送收入同比增长 73%，商超便利、好意思妆、医药、母婴等零卖品类收入同比收尾高双位数增长。区域上，下千里市集孝顺更多增量，县域收入同比增长121%。2）面向破钞者的同城配送业绩收入同比增长12.2%达24.33 亿元，主要收获于活跃破钞者畛域连接扩大（达2341 万东谈主）、老客户矫捷复购、同城自有渠谈收入快速增长及同城快递需求加快渗入。

终末一公里业务连接拓展及深刻，收尾较快增长。2024 年公司终末一公里配送业绩收入为 66.25 亿元，同比增长 32.5%，主要收获于：1）为派件递次提供复旧的业绩畛域稳步擢升，公司积极主办电商平台退货率擢升的趋势，发展电商退货色流业务，退货回仓单量翻倍擢升；2）同城物流提速业绩及非主要客户终末一公里配送客户群的配合收入翻倍擢升。在为揽收递次提供复旧的业绩中，公司在节沐日、电商大促等快递岑岭期与主要客户强化协同，2024 年日均揽收递次复旧业绩订单量蹂躏 150 万单；通过加强运营监控要点保险 “半日达” 场景践约，收入单量快速增长；积极设备非主要客户终末一公里配送客户群，相接多场景同城物流业绩需求。

受益于畛域效应及运营优化，盈利才调庄重增强。2024 年，公司通过连接时候改进与邃密化运营擢升举座终结，在业务拓展和资本松手上络续获取见效，毛利率同比擢升0.4pct 至 6.8%，销售用度率/研发用度率/解决用度率永别同比下跌0.2/0.1/0.1pct，鼓励归母净利率同比擢升0.4pct。

盈利展望与投资评级：咱们看好公司始终利润开释空间，同期探求到公司短期为更好收拢行业增长机遇加多一定插足，咱们将公司 2025-2026年归母净利润展望从2.73/4.53 同样至2.47/3.62 亿元，新增2027 年归母净利润预期4.91 亿元，督察“买入”评级（若无相等说明，东谈主民币兑港元汇率取 2025/4/4 数据1 港币=0. 92 东谈主民币）。

风险请示：宏不雅经济波动风险、即时配送行业发展不足预期、竞争风险。

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